负债融资对企业创新的影响

1.研究背景

根据企业融资理论，企业优序融资的顺序首先是内部融资；其次是债务融资； 再次为优先股融资；最后是普通股融资。然而，我国上市公司融资偏好与优序融资的顺序刚好相反。表现出偏好外源融资和股权融资的特点。我国企业目前主要有以下几种筹资方式：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用；⑥发行公司债券；⑦融资租赁；⑧杠杆收购。其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。因此，我们有必要探究外源融资中的负债融资对于企业的未来的发展创新具有什么样的影响。

国内外文献综述

经过整理阅读有关负债融资的相关文献，各位学者对负债融资对企业创新的影响的研究可以分为以下几个方面：

负债融资的概念

袁婧[1]2012 在文中提到了负债融资(Debt Financing)是指企业在进行生产经营活动中，通过负债方式来筹集各种债务资金的融资形式。其具体方式主要有银行借款、商业信用、融资租赁和发行有价债券等。

负债融资与企业创新的关系

Jenson 和 Meckling[2](1976)发现因为企业盈利所带来的超额收益与公司债权人无关，所以债权人一般会尽力避免风险。反之，股东及经营者是这部分超额收益的所有者，故而即便企业负债较高，他们也愿意对那些风险大、收益高的项目进行投资。

Balakrishman 和 Fox[3](1993)的观点是，如果一家公司的无形资产拥有其他竞争者难以模仿的优势，那么这项无形资产就可以给债权人带来更多的保障，从而使得企业可以受到外部投资人的亲睐，此时，即便企业负债融资比例较高，依然会保持不错的创新投资势头。

刘星和魏锋[4](2004)固经过严密的实证研究发现，公司资产负债率越高，企业技术创新投入越有显著的提升。

昌媛和黄国良[5](2009)认为公司所有者能有效利用负债融资的杠杆作用，实现在资本不够充足时获取公司的实际控制权，从而得到超额利益。所以， 企业越是借入资金越是倾向于对研发活动投入较多资金

唐跃军，左晶品[6](2013)等认为与内源融资相比，外源融资对创新投资的正面影响更加显著。

刘督[7](2015)的研究也证实了企业总体债务融资水平的提高可以保讲介业讲行中名的研发投入，从而收获重名的专利投权。