毕业论文课题相关文献综述

投资项目评价中折现率的估测问题的研究

一、折现率的国内外的相关研究

1.折现率的国外的相关研究：国外对折现率的研究方法比较成熟，计算企业全部价值的采用综合资本成本率。综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率；计算企业权益价值的一般有三种方法：资本资产定价模型、股利增长模型、套利定价模型。

1958年美国的莫迪利亚尼（Modigliani)和米勒（Miller)两位教授合作发表《资本成本、公司价值与投资理论》一文，该文深入探讨了公司资本结构与公司价值的关系，开创了MM资本结构理论，此理论认为在符合一定的假设之下，公司的价值与其资本结构无关，公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值，因此可以使用采用综合资本成本率作为对企业预期收益进行折现，用公式表示如下:

式中，表示加权平均资本成本；表示该项目的债务资本；表示该项目的权益资本；表示该项目的债务资本收益率；表示该项目的权益资本收益率；表示公司有效的所得税税率。

1964至1966年学者夏普（W.Sharpe）、林特纳（J.Lintner）、特雷诺（J.Treynor）相继在HarryMarkowtitz最优资产组合选择的理论的基础上，共同提出了资本资产定价模型。资本资产定价模型强调对权益现金流量进行折现时，应当考虑企业特定的风险。资本资产定价模型可以简要的描述为：普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。用公式表示如下：

式中，表示普通股投资的必要报酬率；表示无风险报酬率；表示市场报酬率；表示第i种股票的系数（投资项目的系统风险）。

1962年学者MyronJ.Gordon提出戈登股利增长模型，是股利增长模型中最基础的一个模型。他认为如果公司的股息预计在一段很长的时间内以某一稳定的速度增长，则可采用戈登模型，用公式表示如下：