文 献 综 述

20世纪80年代以来，随着经济全球化的发展，跨国公司纷纷制订新的全球化经营战略，把企业并购从国内扩展到国外，跨国并购已成为国际对外直接投资的重要方式和跨国公司进行全球化扩张的重要手段。

随着我国加入世贸组织，中国的市场容量大且具有广阔的发展潜力，发达国家不仅将生产基地向中国转移，同时在金融服务领域也加大了投资。国外专家施蒂格勒(G. J. Stigler)经过研究认为：没有一个大公司不是通过某种适度的扩张、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。据统计，20 世纪90 年代中后期以来跨国并购占中国直接外商投资的比例呈稳步上升的趋势，在投资总额中占据主体地位，并呈现如下特点：国内专家吕政(2007)认为，跨国公司并购规模呈扩大化的趋势。近年来，外资在华并购无论是案值还是并购交易的项目数都不断创新高。并且，并购涉及的行业更加广泛、系统性日益增强。世界500 强中在中国投资的已有400多家，甚至有些跨国公司把研发中心和总部都搬到了中国。而刘寿先（2011）则认为,参与实施的并购方多是行业中的龙头企业，并购实施的主体大都是国际知名的大公司，这些大型跨国公司凭借其强大的市场、产品、财力、公关能力等，完全有能力在国际上实施并购。国内一些具有一定品牌优势或核心竞争力的企业，它们有着较完善的本土化的营销网络或进入许可。那些竞争力比较强、对产业结构影响深远的行业，往往是跨国公司选择并购的重点企业。

跨国并购是一把双刃剑，国内及国外的专家都对此进行了研究。首先，国外专家Myers and Majluf(1984)认为，并购有助于增强企业核心竞争力，对于企业进行的多元化并购具极大的优势。而国内专家边祺（2008）也认为跨国公司的并购起到了一定的积极作用，主要体现为以下几点：（1) 资金输血。跨国公司并购中国企业能有效的补充我国资金不足，迅速形成规模经济的生产能力，增加社会有效供给。(2) 技术创新。跨国公司在并购中国企业的同时，也为中国企业带来了先进的技术和管理经验，促进了产业结构的优化升级，提高了我国产业的竞争能力，从而有利于我国新的资金、技术密集型产业支柱的形成。(3) 制度创新。跨国公司并购中国企业，可以促进市场导向型制度体系的建设，促使政府用利率、税率、利率等经济手段对国民经济进行宏观调控和管理，减少行政手段的干预，从而有利于我国市场体制的进一步完善，促进企业真正转变机制，加速建立现代企业制度，改变原企业单一的国有产权结构为国有资本与跨国公司混合的资本结构，从而使过模糊不清的产权关系变得明晰起来。除此之外，徐薇（2004）认为跨国公司并购成功以后，将使我国和全球市场更紧密地联系在一起，被并购企业会被纳入跨国公司的全球生产网络中去，形成更加有效率的国际分工，并通过被并购企业较强的国内关联效应，使得我国本土企业受到很大的间接影响，从而促进经济增长。而其他的学者认为，跨国公司的并购带来了不利的影响。其中，胡峰（2003）认为，跨国公司进入我国一直以新设投资为主，种种迹象表明，跨国公司在华的并购投资活动将很快会掀起一个高潮。新设投资和并购投资是差异很大的两种投资模式，这种差异必然会对我国的人民币汇率和资产价格的形成产生很大的影响。而王星丽（2006）则认为：第一，通过跨国并购投资，跨国公司可利用目标企业的营销网络，增加在中国占有的市场份额，这种较高的市场份额有可能导致垄断行为；第二，从长期来说，随着并购后企业市场规模的扩大，生产经营效率的提高，市场集中度可能随之提高，并影响我国的企业竞争力。第三，随着跨国公司投资的增加，相关产业的进入壁垒会相应提高。

近年来跨国公司的并购手段及策略也呈现多样化，其动因各不相同。例如王宇露(2007)认为，不同于以往的财务并购或买壳并购，近年来跨国公司在华并购的动机不是为了实现投机性的收益,而是旨在通过并购垄断世界商品与投资市场，抢占物质技术及人力资源，促使全球经营战略的成功实施。可以说，跨国公司的并购动机呈现出战略化的态势。以跨国公司新近对我国装备制造业企业进行的多例并购为例，虽然到目前为止，跨国公司仅是分别对一些骨干企业的并购，在国内各种力量的影响下，尚未能够实现整体的战略性、系统化的并购，尚未构成对中国整个装备制造业的关键行业、主要领域的威胁。而陈思（2009）认为跨国公司在华并购策略分为两种：一种是非上市公司的并购，这种类型起初主要是通过协议购买产权的形式，并购、改造国内非公司型国有企业、乡镇企业及私营企业。随着并购的发展，跨国公司也开始并购国内非上市的公司型企业，如定向募集股份公司，或通过产权交易市场收购挂牌企业的资产或股权，而另一种是上市公司的并购：近年来我国的上市公司越来越受到跨国公司的关注，跨国公司已把并购上市公司作为进军中国市场的跳板。这种类型的并购始于1992 年前后，至2001年6 月共有71 家上市公司拥有外资法人股，其介入方式主要有直接上市和并购方式两种，前者为主要方式。除此之外，王国栋、陈丽珍（2005）认为跨国并购策略分为：第一，主要包括股权并购和资产并购；第二，以投资产业目录为基础，向纵深发展；第三，并购的地域选择: 东部集中，热点北移。跨国并购作为外国直接投资的重要方式之一，对增加我国的产业资本具有极其重要的作用。据外商部统计，自2000年以来，我国使用外资金额实现了稳步增长。大量资本的注入，为我国经济的发展提供了坚实的基础。并且跨国并购对于加快国有企业改革和重组步伐，推进国有经济战略调整，提升我国产业的竞争力。跨国公司在华并购的主要目的是为了消灭东道国的竞争对手，获取更大的市场份额。由于跨国公司在华并购的大多数是中国国内行业的龙头企业，所以并购后，跨国公司在大多数行业中处于垄断地位，且跨国并购浪潮来势汹汹。

因此，为了避免外方损害中方利益，在鼓励引导外资并购中国企业的同时，也要进行合理规范。对此国外的专家进行了研究，其中Lewellen，Loderer，Rosenfeld(1985)证明了并购方从并购中获取的收益与并购公司的管理能力成正相关。 除此之外，Grant，Robert(2006)描述了怎样运用条件型支付（collars）、盈利能力支付计划（earn-outs）以及或有估价权来管理并购风险。他们的研究表明，缺乏国际和国内并购经验的企业在并购高科技和服务型行业的目标企业时倾向于运用支付等手段来缓解并购风险。而国内的专家毕弘毅（2006）认为，首先，要明确界定外资并购中国企业行业范围。其次，要在引进外资并购的同时切实维护国家经济安全。最后，要建立健全国有资产管理和监管体系，防止国有资产流失。而张军宝、李芳（2012）则认为:（1）构建国家产业安全体系，（2）提高利用外资的水平，掌握产业主动权，（3）认清跨国公司并购的真正意图，提高警惕意识，（4）国内企业要建立战略联盟，加强交流与合作。吴艳秋、蔡筱娟（2011）认为：（1）资产的评估要公正合理、科学，（2）拓宽融资渠道，发展中介机构，（3）推进企业改制。

总结跨国公司并购多年的经验，并结合跨国公司活动的实际情况，应正确分析其中的利弊，并采取有效的防范措施，国外专家Ross,S.A（1977）认为必须树立新的财务管理观念，建立与国家科技体制、财政体制以及相关政策适应的科研单位财务管理新机制，充分发挥财务预测、财务决策、财务控制与财务分析的职能作用。而国内专家华广敏（2007）认为要从以下三个方面入手，促进跨国公司和我国企业的可持续发展：（1）要保护和发展支柱产业凡涉及到国计民生和国家安全的产业，在并购中一定要坚持中方的多数股权以及技术的控制权。（2）完善国内竞争法规应制定反垄断法，完善《反不正当竞争法》，尽量减少由于外资进入而导致的市场扭曲和对本国企业家才能要素的抑制。（3）完善并购前国有企业资产评估机制。坚持建立高质量的资产评估队伍和公正的评估机构，评估时要充分考虑国内企业原有市场、商标、商誉等无形资产的价值。而潘爱玲（2002）认为要从以下两个方面入手：（1）积极稳妥地引导并购发展根据国家产业政策、市场状况和经济发展需要，有重点地采用鼓励政策和措施来引导外商投资。规范跨国公司行为的最好办法是建立公平的充分的市场环境，公平充分的市场竞争将对跨国公司发挥最大的约束和激励作用。（2）积极参与跨国公司的合作与竞争加快中国大型企业集团的发展既是我们积极参与国际竞争与合作的重要途径，也是中国企业成熟发展的必然趋势和重要标志。

总而言之，面对虎视眈眈的国外跨国公司，中国企业家要调整好自己的心态，在兼并收购浪潮中保持民族产业的相对独立性，并借助兼并与收购使自己的企业发展壮大。同时，中国企业也应在条件具备的情况下走出国门，去兼并收购国外的企业，以积极应对跨国公司在我国的并购状况并充分发挥我国企业的优势。

参考文献：

[1] 施蒂格勒 ．产业组织与政府管制[M]．上海三联出版社，1993，(6).