文献综述
随着我国证券业和保险业迅速发展，金融业逐步实现与国际接轨并参与国际竞争。特别是我国加入世界贸易组织后，金融市场的迅速发展和金融服务业对外开放力度的不断加大，金融业面临新的机遇和挑战，金融风险正式成为我们面临的大问题。例如，大家所热烈谈论的美国次贷危机即由次级按揭贷款所引起的金融危机，引起美国和全球范围的又一次经济危机。在我国也出现了一系列重大的金融风险暴露事件，如“中储棉”事件、“国储铜”事件等，给国家造成数百亿的巨大损失。这些事件都在警告我们，如果不掌握现代投资决策理论和风险管理技术，就可能在国际金融竞争中蒙受重大损失。
我国股市自从1990年12月19日在上海证券交易所开业以来几经大起大落，充分暴露了中国证券市场的巨大风险。如何在证券市场中规避风险不仅是投资者所关心的问题，同时也是政府部门关心的问题，它对维护经济和社会的繁荣稳定都发挥着重要的作用。现代投资组合选择和风险管理理论则是解决这一问题的有力工具。
目前关于投资组合的选择的研究主要以和开创的期望效用最大化模型及开创的均值—方差模型（后来发展为更一般的均值—风险模型）为基础进行展开。
和建立了用期望效用函数来描述个人偏好的理论基础，使得采用期望效用最大化方法来研究经济金融中的不确性决策问题成为可能。和利用期望效用最大化模型研究了静态情形的资产配置问题，得到了基金分离定理成立的条件。
但在现实中，投资是一个多阶段或连续时间的动态过程，而且投资者在投资的过程中还要考虑消费。为此，和建立了关于消费和最终财富的效用函数，分别利用离散时间和连续时间模型研究了使一生中效用最大化的最优投资策略问题。
从另一个角度来考虑投资组合选择和风险管理问题。由于对投资者来说期望收益率越大越好，风险越小越好，他利用方差来度量风险，建立了均值—方差模型，该理论是研究如何有效地将资金按一定的比例投资在不同的证券上，使得总体上尽可能的风险小收益大，他还提出了风险分散化的思想。的均值—方差模型成为研究投资组合选择和风险管理问题的基本框架，使金融研究由定性研究走向定量研究。
经典的模型只考单阶段静态的情形，但在现实中投资者或投资机构面临的是多阶段或连续时间的决策，为此，很多学者致力于把经典的静态均值—方差模型推广到多阶段或连续时间的情形。连续时间则是多阶段的进一步延伸，可以理解为多阶段的极限，当阶段数无限细分趋向无穷大时则可以看成连续时间的情形。采用鞅方法构造出模型的有效边界和有效投资策略，利用和所介绍的嵌入法技术结合随机线性二次规划的方法得到了连续时间的均值—方差模型的显示解析解。
利用方差来度量风险，从而建立了著名的均值—方差模型。但理论和实践都表明方差不是良好的风险度量方法，之后很多学者提出了许多其他风险度量方法，如下半方差、绝对偏差、、等。由于高于均值的超额收益实际上是投资者所喜好的，但在方差中却被当作风险来处理，一个很自然的想法是用下半方差来刻画风险，这类风险度量方法称为下方风险度量。研究了均值—下半方差模型，并讨论了与经典均值—方差模型拓展到多阶段的情形。则介绍了利用更一般的下偏距来度量风险，一般的下偏距是指收益率小于某个基准点或临界点的阶矩。把一般下偏距引入均值—风险框架来研究投资决策问题，等基于一般下偏距风险度量，研究了稳健的投资组合选择问题。和则利用期望绝对方差来度量风险，并研究了均值—绝对偏差模型，该模型后来发展为均值—下半绝对偏差模型，等则把均值—绝对偏差模型推广到动态多阶段的情形。
和从偏离某个基准的角度定义风险所不同的是，则从控制损失概率的角度来定义风险，提出了安全第一准则模型。安全第一准则是指极小化投资组合收益修给定“灾难水平”时间的概率。和对于基于安全第一准则和基于均值—方差模型的投资组合选择问题做了比较和分析。等及和分别把基于安全第一准则的投资决策和资产—债务管理问题拓展到多阶段的情形。
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